Дуусах хугацаагүй фьючерс АНУ-ын зохицуулалтын босгон дээр ирж, Уолл-стритийн уламжлалт биржүүдийн орлогын загварыг сэгсэрч байна

Дуусах хугацаагүй фьючерс буюу “перп” гэрээг сунгах шаардлагагүй байдаг нь уламжлалт деривативын “roll”-оос бүрддэг биржүүдийн тогтвортой орлогыг шахаж мэднэ гэж хөрөнгө оруулагчид харж байна. Олон улсын зах зээлд перп арилжаа хурдацтай тэлж, энэ сэдэв АНУ-ын зохицуулалтын босгон дээр ирснээр Уолл-стритийн уламжлалт тоглогчдын байр суурь илүү хурц болж эхэллээ. Дотоодын зах зээлд ийм бүтээгдэхүүн өргөнөөр зөвшөөрөгдвөл үнэ тогтоолт, ажлын цаг, бүтээгдэхүүний шугам хүртэл дахин зураглагдах эрсдэлтэй.

Энэ өөрчлөлтийн дохио биржүүдийн үнэлгээнд түрүүлж нөлөөлөв. Олон улсын перп өсөлт, АНУ-д зохицуулах боломж яригдсаны дараахан CME Group, Cboe Global Markets, the Intercontinental Exchange, Miami International Holdings-ийн зах зээлийн үнэлгээнээс хоёр хоногт 18 тэрбум ам.доллар хасагдсан. Олон нийтийн биржийн эдийн засаг эргэлзээнд орж магадгүй гэх санаа энэ уналтын үндсэн тайлбар болж байна. Перп нь жижиглэн төвтэй бүтээгдэхүүн гэсэн ойлголт давамгай ч байгууллагын оролцоо тодорхой хэмжээнд аль хэдийн байна гэж зах зээлийнхэн онцолж байна.

АНУ-д эхний зөвшөөрөл нь криптовалют дээр хязгаарлагдсан ч хувьцаа, түүхий эд зэрэг уламжлалт хөрөнгөөр зохицуулалттай перп гарч болзошгүй дохио өгсөн нь анхаарал татлаа. Ерөнхийлөгч Дональд Трампын хэвлэлийн хурлын дараа Hyperliquid-ийг Түүхий эдийн фьючерсийн арилжааны комисс (CFTC) зохицуулах зам сөхөгдөж магадгүй болжээ. Энэ нь CFTC-ийн шинэ ангилалтай санал нийлэхгүй байна гэсэн байр суурь ч зэрэгцэн яригдаж, тодорхойлолтууд нь ойлгомжтой байх ёстой гэсэн шаардлагыг улам тодруулж байна. Өрсөлдөөн шинэ бүтээгдэхүүн, хямд үнэ авчирч болох ч зохицуулалтын хүрээ тодорхойгүй хэвээр бол зах зээлийн эрсдэл өснө гэсэн болгоомжлол давхцаж байна.

Зах зээлийн өгөг нь энэ бүтээгдэхүүний эрэлтийг илүү ил тод харуулж байна. Hyperliquid зургаадугаар сард өдөрт дунджаар 9.6 тэрбум ам.долларын нэрлэсэн дүнтэй перп арилжаалсан гэж мэдээлэгдсэн. CNBC-ийн эмхэтгэсэн мэдээллээр төвлөрсөн болон төвлөрөлгүй биржүүдийн нийт перп нэрлэсэн хэмжээ энэ жил өдөрт дунджаар 150 тэрбум ам.доллар болж, өнгөрсөн жилийн оргил бараг 200 тэрбум ам.доллар/өдрөөс буурсан ч өндөр түвшинд хадгалагдсаар байна. CoinDesk-ийн шинжилгээгээр Hyperliquid платформын нийт протоколын орлого өнгөрсөн жил 357 сая ам.долларт хүрээд, сүүлийн улиралд 200 сая ам.доллар болж буурсан нь өсөлтийн хурд, ашигт ажиллагааны хэлбэлзэл зэрэгцэн оршиж байгааг示нэ.

АНУ-ын зохицуулалттай зах зээл дээрх алхмууд ч давхар хөдөлгөөнтэй байна. Kalshi тавдугаар сард биткоины перп дээр зөвшөөрөл авч, АНУ-ын зохицуулалттай дотоодын анхны оператор болсон бөгөөд перп нэвтрүүлснээс хойш эхний нэг сард 20 тэрбум ам.доллароос давсан арилжаа хийсэн байна. Тус компани алт, мөнгө, платинумын перп бүртгүүлэхээр мэдүүлэг өгсөн нь криптоос цааш тэлэх сонирхол байгааг илтгэнэ. Нөгөө талд Trade[XYZ] гуравдугаар сард S&P Dow Jones Indices-ээс S&P 500 индекс дээр дуусах хугацаагүй дериватив арилжих онцгой лиценз авсан нь индексийн суурь бүтээгдэхүүн рүү перп хэлбэрээр нэвтрэх боломжийг улам бодит болгож байна.

Уламжлалт биржүүдийн хариу алхам дан ганц хамгаалалт биш, шинэчлэл байж мэднэ. Charles Schwab’s TD Ameritrade 2018 онд “24/5” арилжааг эхлүүлсэн бөгөөд London Stock Exchange ирэх жил нэгдэхээр байна. ICE гуравдугаар сард OKX-т 200 сая ам.долларын хөрөнгө оруулж, 50-50 хамтарсан OKXICE төслөөр токенжуулсан хувьцаа болон крипто фьючерс гаргахаар төлөвлөсөн гэж мэдээлэгдсэн бол Deutsche Borse Group өнгөрсөн жил Kraken-тай түншлээд, Payward операторт 200 сая ам.долларын хувь эзэмшлээр харилцаагаа өргөтгөсөн. Ийм нөхцөлд зохицуулалттай перп бодит болох эсэх нь зөвхөн шинэ бүтээгдэхүүн нэмэгдэх асуудал биш болж, үнэ тогтоолт, шимтгэлийн бүтэц, арилжааны цагийн стратеги хүртэл биржүүдийн “үндсэн бизнес”-ийг дахин шалгах сорилт болон хувирч байна.