Японы иений дэмжлэг carry trade-ийг сааруулахын оронд улам идэвхжүүлэх эрсдэл дагууллаа

Японы эрх баригчдын иенийг дэмжих интервенц зах зээлд түр зуурын амьсгаа өгсөн ч гадаадад өндөр өгөөж хайх гол хөшүүргийг өөрчилсөнгүй. Интервенцээс өмнө иен ам.доллар тутамд 164 орчим байсан түвшнээс 155 орчим болж чангарсан ч удалгүй 159 рүү суларсан нь дарамт бүрэн арилсны дохио биш байлаа. Хүүгийн зөрүү тэлсэн хэвээр байвал иенээр санхүүжүүлж, өндөр өгөөжтэй актив руу чиглэх carry trade дахин хүчээ авах эрсдэл зах зээлд яригдаж байна.

Энэ удаагийн хөдөлгөөний цаана АНУ, Японы өгөөжийн зөрүү үндсэн хүчин зүйл хэвээр. АНУ, Японы 10 жилийн өгөөжийн зөрүү пүрэв гарагт ойролцоогоор 1.8 нэгж хувь байв. Indosuez Wealth Management-ийн Фрэнсис Тан интервенц нь “шинж тэмдгийг” л хөндсөнөөс биш “өвчнийг” эмчлэхгүй гэж тайлбарласан нь, ханшийн түр хэлбэлзэл бус бүтэцлэг шалтгаан давамгайлж буйг сануулж байна. Ийм нөхцөлд валютын зах дахь богино хугацааны чангарлыг хөрөнгө оруулагчид байрлалаа дахин тохируулах боломж гэж харж байна.

Японы Сангийн яамны мэдээллээр наймдугаар сарын 15 хүртэл хоёр долоо хоногт гадаад хувьцаа, урт бондыг цэвэр 5 их наяд иенээр худалдсан байна. Энэ нь хөрөнгийн урсгалын чиглэл бүрэн эргэснийг бус, харин эрсдэлийн удирдлага, ашиг түгжих алхамууд тодорсныг илтгэхээр байна. State Street Global Advisors-ийн тогтмол орлогын стратегич Масахико Лүүгийн хэлснээр урт хугацааны хөрөнгө оруулагчид иен зарсаар байна. Түүний хэлснээр зах зээл өмнөх шиг нэг талыг барьсангүй ч иенээр санхүүжүүлэх сонирхол өндөр хэвээр байгаа нь carry trade-ийн суурь нөхцөл хэвээр гэсэн үг.

Позиционингийн түвшинд ч огцом шийдвэрлэсэн “буулт” харагдахгүй байна. Коммодит фьючерсийн арилжааны комиссын мэдээллээр хөшүүрэгтэй сангуудын иений цэвэр шорт байрлал зургаадугаар сарын эцсийн 138,000 орчим гэрээнээс наймдугаар сарын 11-нд 59,526 болж буурчээ. Гэхдээ энэ нь эргэлзээ бүрэн ариллаа гэсэн дохионоос илүүтэй, ханшийн огцом хөдөлгөөн дээр эрсдэлийг танаж, байрлалаа танах явц гэж зах зээл тайлбарлаж байна. Жеспер Коллын хэлснээр интервенц carry trade-ийг суурь, урт хугацааны хөрөнгө оруулагчдын хувьд “хурдасгасан”.

Carry чиглэлийн өөрчлөлт бус, дахин байрших хандлага бусад тайлбар дээр ч давхцаж байна. Alpha Binwani Capital-ийн үүсгэн байгуулагч Ашвин Бинвани G10 валютын сагсны эсрэг carry байрлал хэвээр, тэр дундаа Австралийн доллар давамгайлж буйг онцолсон. Тэрээр мөн АНУ-ын интервенцийн мэдээ гармагц ашгаа түгжиж, 157-оос яльгүй дээш дахин ам.доллар-иенийн лонг нээсэн гэжээ. Өөрөөр хэлбэл, интервенцийн дараах чангарал нь заримын хувьд “гарц” болж, дараагийн алхмаа илүү таатай түвшнээс хийх боломж олгож байна.

Гол нь хүүгийн зөрүү, санхүүжилтийн өртгийн асуудал өөрчлөгдөөгүй цагт иенд ирэх дарамт дангаараа ханшаар шийдэгдэхгүй. Жеспер Колл Японд мөнгөний өртөг гадаад өгөөжөөс доогуур байвал carry trade эргээд давамгайлна гэж үзжээ. Иений ханшийн түр хариу үйлдлүүд зах зээлийн хэт нэг тал руу хазайсан байдлыг хэсэг хугацаанд сааруулж болох ч өндөр өгөөж рүү чиглэх урсгалын логикийг эвдэхэд хангалтгүй байна. Тиймээс интервенцийн дараах намдуурал нь carry trade-ийг унтраах биш, харин дараагийн давалгаанд бэлтгэх завсарлага болж хувирах эрсдэл бодитоор үлдлээ.