АНУ-ын инфляцийн гол үзүүлэлт буурах шинжгүй байгаа тул Холбооны нөөцийн банк дахин хүү өсгөх үндэслэл хэвээр үлдэж байна

АНУ-ын төв банкны бодлого тодорхойлогчдын анхаарлын төвд байдаг хувийн хэрэглээний зардлын үнийн индекс (PCE)-ийн шинэ уншилтууд инфляцын дарамт богино хугацаанд сулрах дохио сул хэвээр байгааг харуулж байна. Dow Jones-ийн зөвшилцлийн таамгаар нийт PCE болон суурь PCE наймдугаар сард хоёул 0.3%-иар өсөх төлөвтэй байна. Суурь үзүүлэлт нь хүнс, эрчим хүчийг хассан тооцоо. Жилийн дүнгээр PCE 3.7%, суурь PCE 3.3% гэж хүлээгдэж байгаа нь Холбооны нөөцийн банкны 2%-ийн зорилтоос мэдэгдэхүйц өндөр хэвээр байна.

Энэ фоны дунд Холбооны нээлттэй зах зээлийн хороо (FOMC) есдүгээр сард бодлогын хүүг 0.25 нэгжээр нэмсэн бөгөөд оны эцэс хүртэл дахин өсгөх боломжийг төсөөлөлдөө тусгасан. Зах зээл аравдугаар сард хүү өсгөх хувилбарыг өндөр магадлалтайгаар үнэлж, цаашлаад арванхоёрдугаар эсвэл нэгдүгээр сард дахин чангаруулах боломжийг мөн тооцож байна. Өөрөөр хэлбэл, PCE-ийн хүлээлтүүд дангаараа тайвшруулах дохио өгөхөөс илүүтэйгээр “дахин чангарах” эрсдэлийг сэргээж буй зураглал болж байна. Богино хугацаанд хэлбэлзэл нэмэгдэх хандлага эндээс уншигдаж байна.

Нөгөө талд хэрэглээний эрэлт бүрэн хөрч байгаа шинж түгээн дэлгэр харагдахгүй байна. Консенсус таамгаар наймдугаар сард хэрэглэгчийн зарлага 0.8% өсөх төлөвтэй бөгөөд үүнийг шатахууны үнийн өсөлт хэсэгчлэн тайлбарлаж байна. Bank of America-ийн мэдээлснээр есдүгээр сарын 19-нд дууссан долоо хоногт өр болон кредит картын зарлага өмнөх оноос 6.9% өссөн; бензин 26.5% өссөн ч шатахуунаас бусад нь 5.7% нэмэгдсэн байна. Эрэлт талын ийм зураглал нь инфляцын бууралтыг тэтгэх ёстой “удаашрал” түргэн тодрохгүй байгааг сануулна.

Инфляцын тухай үнэлгээнд бүтцийн хүчин зүйлсийн тайлбар ч зэрэгцэж байна. Нью-Йоркийн Холбооны нөөцийн банкны ерөнхийлөгч Жон Уильямс хиймэл оюуны дэд бүтцийн өргөтгөл, түүнтэй холбоотой барааны эрэлт инфляцыг сунжруулах нэг хүчин гэж тэмдэглэсэн. Гэхдээ түүний хэлснээр орон сууцны үйлчилгээний үнийн өсөлт саарсан бөгөөд хөдөлмөрийн зах зээл инфляцыг өдөөж буй нотолгоо алга. Үүнтэй зэрэгцэн Goldman Sachs ойрын хоёр сарын инфляцийн мэдээлэл харьцангуй таагүй байж болох ч дараа нь илүү тааламжтай чиг хандлага сэргэнэ гэж үнэлсэн нь богино ба дунд хугацааны хүлээлтийн зөрүүг илтгэнэ.

Бодлогын шийдвэр гаргагчдын байр суурь илүү хатуу өнгө аястай сонсогдсоор байна. Allianz Trade-ийн ерөнхий эдийн засагч Дэн Нортын хэлснээр Холбооны нөөцийн банк суурь инфляц хөдөлгөөнгүй, буурах итгэлтэй үндэслэл харагдахгүй байна гэж харж магадгүй. Түүний тайлбараар инфляц зорилтоос хол давсан тул үүнийг үл тоомсорлох, өөрөөр тайлбарлах боломж хязгаарлагдана. Холбооны нөөцийн банкны Захирагч Майкл Барр тариф болон Ирантай үргэлжилсэн дайн 2%-ийн зорилт руу ойртох явцыг хазайлгасан гэж хэлээд, 2% руу цаг алдалгүй буцах тодорхой чиг хандлага одоогоор харагдахгүй, суурь хувилбараар нэмэлт бодлогын тохируулга хэрэгтэй байж мэднэ гэж онцолсон. Харин Холбооны нөөцийн банкны дарга Кевин Уорш энэ сард хэвлэлийн хурлын үеэр санхүүгийн ерөнхий нөхцөлийг “хязгаарлагч” гэж тодорхойлоход бэрх гэж хэлсэн нь нөхцөл байдал өөрөө бодлогын хатуу тал руу хангалттай дарамт үүсгэж байгаа эсэх дээр асуултын тэмдэг үлдээв.

Зах зээлд ойрын сорилт нь зөвхөн дараагийн хуралдааны шийдвэр биш, харин инфляцын чиг хандлага “бууж байна” гэх итгэл төрөх хүртэл хүлээлтийн хэлбэлзэл үргэлжлэх магадлал. Үүнд өгөгдлийн нэг техник тал мөн нөлөөлж болзошгүй: Эдийн засгийн шинжилгээний товчоо 2021 оноос эхлэн зарим үйлчилгээний үнийг хэмжих аргачлалаа өөрчилснөөр өмнөх саруудын PCE уншилтыг бууруулан засварлах нөхцөл үүсгэнэ. Wall Street-ийн тооцооллоор долдугаар сарын жилийн PCE өсөлт 0.2-0.3 нэгжээр доош засагдаж, 12 сарын үзүүлэлт 3% руу дөхөж болзошгүй гэж үзэж байгаа ч зорилтот 2%-оос зөрүүтэй хэвээр. Ийм нөхцөлд дараагийн инфляцын тоонууд бодлогын “дахин хүү өсгөх үндэслэл”-ийг хэвээр үлдээх үү, эсвэл тайвшруулах орон зай үүсгэх үү гэдэг дээр анхаарал төвлөрөхөөр байна.