Есдүгээр сар хувьцаанд түүхэн сул, харин опционы үнэлгээ хамгийн хямд үед эрсдэлийн хамгаалалт сонирхол татав

Есдүгээр сар хувьцаанд түүхэнээр сул байдаг гэсэн хүлээлт дахин хүчтэй яригдаж, үүний зэрэгцээ эрсдэлийн хамгаалалтын үнэ энэ жилдээ хамгийн хямд түвшинд ойртсон нь хөрөнгө оруулагчдын анхаарлыг татаж байна. Citadel Securities-ийн хувьцаа болон хувьцааны деривативын стратегийн тэргүүн Скотт Рубнерийн үзэж буйгаар наймдугаар сарын рекорд өсөлтийг дагуулсан богино хугацааны таатай нөхцөл өөрчлөгдөж эхэлжээ. Түүний тайлбарласнаар хамгаалалтын төлөө төлөх шимтгэл буурсан ч ойрын хугацаанд зах зээлийн хэлбэлзэл нэмэгдэх эрсдэл зэрэгцэн өсөж байна.

Хэлбэлзлийн үнэлгээ буурсны нэг тод жишээ нь Cboe Global Markets-ийн Cboe Volatility Index буюу VIX 14.1 болж, жилийн хамгийн доод түвшинд хүрсэн явдал байв. S&P 500 энэ сард өдрийн дотор 7,816.70 дээдэлсэн ч айдас, хамгаалалтын эрэлтэд нөлөөлөх хэмжүүрүүд нам түвшинд хадгалагдсанаар опционы үнэлгээ “хямд” харагдаж байна. Cboe-ийн мэдээллээр томоохон 50 нэрийн далд хэлбэлзлийг хэмждэг VIXEQ индексийн зөрүү намжсанаар ганц хувьцааны хэлбэлзэл индексээс давсан байдал суларсан гэж Рубнер онцолсон.

Түүнчлэн Cboe-ийн тооцоогоор Invesco Trust QQQ болон SPY-ээр хэмжсэн Nasdaq 100 ба S&P 500-ийн хэлбэлзлийн зөрүү зургадугаар сарын дээдээс жилийн доод 20 хувьт унасан байна. Энэ нь зах зээлийн нийт хэлбэлзэлтэй харьцуулахад том индексүүдийн хоорондын хэлбэлзлийн зөрүү шахагдаж, богино хугацааны хамгаалалт “хямд” санагдах нөхцөл бүрдсэнийг илтгэнэ. Гэхдээ Рубнерийн үгнээс үзвэл ийм тайван дүр зураг нь дан ганц өсөлтийн баталгааг хэлэхгүй, харин эрсдэл-өгөөжийн харьцаа богино хугацаанд өөрчлөгдөж буй дохио аж.

Эрэлтийн суурийн хувьд Рубнер Citadel-ийн хяналт дахь жижиглэнгийн хөрөнгө оруулагчдын худалдан авах идэвх есдүгээр сард жилийн хамгийн сулд тооцогддогийг санууллаа. Тэрээр 2019 оноос хойш S&P 500 буурсан өдрүүд дэх жижиглэнгийн цэвэр худалдан авалт дунджаар хоёр дахин бага байсан гэж тайлбарласан. Өөрөөр хэлбэл зах зээл савлах үед “унах бүрт нь авах” урсгал улирлын шинжтэйгээр суларч болох эрсдэл үргэлжилнэ.

Нөгөө талд, компаниудын хувьцаа эргүүлэн худалдан авах хориотой хугацаа есдүгээр сарын 12-ны орчим эрчимжих тул buyback удааширч болзошгүй гэж Рубнер бичсэн нь дэмжлэгийн өөр нэг суваг түр саарах магадлалыг нэмэв. Үүний зэрэгцээ Мэнди Сюгийн хэлснээр NVDA зэрэг технологийн компанийн хүлээлтээс давсан орлого нь хиймэл оюунд суурилсан арилжааны айдас багассанаар хэлбэлзлийн эрсдэлийн нэмэгдлийг шахахад нөлөөлсөн байна. Энэ нь урт хугацааны хувьцааны өөдрөг байр суурь өөрчлөгдсөнийг илтгэхгүй, харин ойрын хугацааны эрсдэл-өгөөжийн харьцаа өөрчлөгдөж байгааг илэрхийлнэ гэж тэр тэмдэглэсэн.

Эцэст нь, Рубнер нийтэд нь “ойрын хугацааны асимметр” өөрчлөгдөж, өсөлтийг өдөөх хүчин зүйлс бүдгэрэхийн зэрэгцээ уналтын өдөөгч хүчин зүйлс олширч байгааг онцолсон. Хөрөнгө оруулагчид макро үйл явдал олонтой үе рүү орж байгаа атлаа хамгаалалтын төлөө харьцангуй бага шимтгэл төлж байгаа нь опционоор эрсдэлийг тэнцвэржүүлэх сонирхлыг нэмэгдүүлж байна. Тайван үнэлгээ удаан үргэлжилнэ гэсэн баталгаа байхгүй тул зах зээл нам хэлбэлзлээс өндөр хэлбэлзэл рүү огцом шилжих эрсдэлийг анзаарах шаардлагатай гэсэн дохио ийнхүү хүчтэй болж байна.