Холбооны нөөцийн банк хүү нэмэх төлөвтэй ч хувьцааны зах зээл эсрэгээр өсөх ховор хувилбар яригдав

Уолл-стрит Холбооны нөөцийн банк энэ долоо хоногт бодлогын хүүгээ нэмнэ гэсэн хүлээлт дээр нэгдээд байна. Сүүлийн инфляцын өндөр үзүүлэлтүүд, газрын тосны үнийн өсөлт нь хүүг 0.25 нэгжээр нэмэх магадлалыг улам түлхсэн. CME FedWatch Tool-ын мэдээллээр зах зээл холбооны сангийн хүү 3.75–4.00 хувь болох хувилбарыг хамгийн өндөрөөр үнэлж байгаа бөгөөд Лхагва гарагийн шийдвэрээс хойш энэ хүрээнд хүрэх магадлал 90 хувь гэж тооцоолжээ. Мөн Аравдугаар сар, арванхоёрдугаар сард дахин хоёр удаа нэмэгдэх магадлал өссөнийг фьючерсийн үнэлгээ харуулсан байна.

Дүрмээр бол хүү өсөх үед зээлийн өртөг нэмэгдэж, ирээдүйн ашгийн өнөөгийн үнэ цэнэ буурснаар хувьцаанд дарамт ирдэг. Тиймээс бодлогын чангаралттай давхцан хувьцаа өснө гэх зураг зах зээлд ховор тохиолдолд тооцогддог. Гэхдээ энэ удаа урт хугацаат АНУ-ын Төрийн сангийн өгөөжийн хөдөлгөөн анхаарлыг бонд руу татаж, хувьцаанд өөр логик үүсгэж болзошгүй гэх хувилбар яригдаж эхэллээ. Өөрөөр хэлбэл, бодлогын шийдвэрээс илүү муруйн урт төгсгөлийн “дүрэм” тоглолтыг өөрчилж мэдэх юм.

Даваа гарагт 10 жилийн өгөөж 2023 оноос хойших анх удаа 5 хувьд хүрч, хувьцаанд сөргөөр нөлөөлсөн нь энэ сэдвийг улам хурцатгав. Canaccord Genuity-ийн шинжээч Майкл Грэмийн тооцоогоор сүүлийн 30 гаруй жилд эхний хүү өсөлтийн дараах сард S&P 500 дунджаар 3.4 хувиар буурч байжээ. Ийм статистик нь “хүү өснө, тэгэхээр хувьцаа унадаг” гэсэн уламжлалт хүрээг сануулж байгаа ч өнөөгийн зах зээлд бондын өгөөжийн хэлбэлзэл нь илүү том хүчин зүйл болж хувирсан талтай. Тиймээс хөрөнгө оруулагчид зөвхөн холбооны сангийн хүүгийн түвшнээс гадна өгөөжийн муруйн хэлбэр, урт хугацааны өгөөж тогтворжих эсэхийг зэрэг ажиглаж байна.

Bank of America Securities-ийн стратегич Марк Кабанагийн тайлбарын төвд хэвлэлийн бага хурлын өнгө аяс байна. Түүний хэлснээр хатуу дохиотой хэвлэлийн бага хурал 2 жилийн өгөөжийг 5–10 суурь нэгжээр өсгөж, 30 жилийн хүүг ижил хэмжээгээр бууруулах хувилбар бий. Харин зөөлөн өнгөтэй тайлбар зах зээлийг будилуулж, урт хугацааны өгөөжийг өсгөх эрсдэлтэй гэж тэр үзэв. Кабана мөн “Есдүгээр сарын FOMC дээр Холбооны нөөцийн банк хүү нэмэх, эсвэл бонд огцом савлах эрсдэл гэдэг хоёр сонголттой” хэмээгээд, “Одоогийн үнэлгээнд нийцүүлэн хүү нэмэхгүй бол АНУ-ын Төрийн сангийн урт хугацааны хэсэгт огцом, эмх замбараагүй хөдөлгөөн үүсэх эрсдэлтэй” гэж анхааруулсан байна.

JPMorgan-ийн Мислав Матейка бондын дахин үнэлгээний ихэнх нь хугацааны шимтгэлийг сэргээснээс үүдэлтэй болохоос инфляц “спиральдах” дохио биш гэж тайлбарлав. Түүний хэлснээр “Дахин үнэлгээний ихэнх нь өмнө нь шахагдсан хугацааны шимтгэлийг сэргээснийг илэрхийлж байна, инфляц спиральдахын дохио биш,” мөн “Ийм сувгаар үүсэх нэмэлт өсөлтийн дарамт цаашдаа буурна.” Энэ логикоор урт хугацааны өгөөжийн дарамт сулрах нь хувьцаанд агаар болж, бодлогын хүү өсөх мэдээг зах зээл “даваад гарах” суурь нөхцөлийг бүрдүүлж магадгүй.

Horizon-ийн Скотт Ладнер ч мөн муруйн урт төгсгөлийн нөлөөллийг онцолж, “Муруйн урт төгсгөлд үзүүлэх дохиоллын болон цэвэр нөлөө нь хувьцаанд эерэгээр тусна гэж харж байна” гэжээ. Тэр мөн “Өнөөдөр яг л ийм ховор нөхцөл бүрдээд байна” хэмээн тодотгосон нь зах зээл нэгэн зэрэг хоёр фронтод — бодлогын хүүгийн чиглэл, урт хугацааны өгөөжийн тогтворжилт — бооцоо тавьж буйг илтгэнэ. Эцсийн дүндээ энэ долоо хоногийн шийдвэр хувьцаанд ямар өнгө оруулах нь зөвхөн “хүү нэмэх эсэх”-ээс гадна Төрийн сангийн өгөөжийн савлагааг хэрхэн тогтоон барих дохио гарч ирэхээс ихээхэн хамаарах төлөвтэй байна.