Apollo Global Management-ийн анхааруулснаар хиймэл оюуны өсөлтийг тэжээж буй үүлэн аваргуудын өрийн эрсдэл нэмэгдэж байна

Apollo Global Management хиймэл оюунд их хэмжээний хөрөнгө оруулалт хийж буй үүлэн дэд бүтцийн “hyperscaler” компаниудын өрийн эрсдэл нэмэгдэж байгааг анхаарууллаа. Тус компанийн ахлах эдийн засагч Торстен Слок hyperscaler-уудын бондын credit default swap (CDS) үнэтэй болж буй нь зах зээл эрсдэлийг илүү өндөрөөр үнэлж эхэлсний дохио гэж тайлбарлав. Түүний тэмдэглэлд CDS-ийн тэлэлт нь дилерүүдийн шинэ бондын хеджлэл өссөнөөс бус, эдгээр компанийн өөрсдийн зээлийн суурь үзүүлэлт муудсантай илүү холбоотойг онцолсон байна.

Слокийн дурдсанаар hyperscaler CDS ба банкны CDS-ийн зөрүү 2025 оны аравдугаар сараас өмнөх бараг тэг түвшнээс 60 суурь пункт орчимд хүрч тэлжээ. Энэ нь үүлэн дэд бүтцийн хөрөнгө оруулалтын өгөөж, мөн санхүүжилтийн зардлын эрсдэлийг зах зээл илүү болгоомжтой харж эхэлснийг示нө. Өөрөөр хэлбэл, хиймэл оюуны өсөлтийг дэмжих өндөр өртөгтэй хүчин чадлын өргөтгөлүүд богино хугацаанд санхүүгийн дарамт үүсгэж болзошгүй гэсэн хандлага CDS-д шингэж эхэлж байна.

FactSet-ийн тооцоогоор Alphabet-ийн ирээдүйн өр-өмчийн харьцаа 13% байгаа бөгөөд ирээдүйн чөлөөт мөнгөн урсгал нь сөрөг 25.7 тэрбум ам.доллар гэж мэдээлжээ. Amazon-ийн өр-өмчийн харьцаа 23%, чөлөөт мөнгөн урсгал нь сөрөг 30 тэрбум ам.доллар гэж дурдсан бол Meta Platforms-ийн өр-өмчийн харьцаа 34%, чөлөөт мөнгөн урсгал нь сөрөг 25.7 тэрбум ам.доллар гэсэн мэдээлэл багтсан байна. Харин Microsoft-ийн хувьд өр-өмчийн харьцаа 7.34% бөгөөд чөлөөт мөнгөн урсгал нь эерэг 33.4 тэрбум ам.доллар гэж тэмдэглэжээ.

Энэ зураглал нь hyperscaler-уудын санхүүжилтийн хэлбэр, хөрөнгө оруулалтын мөчлөг хоорондын зөрүүг илүү тод гаргаж байна. Зарим технологийн хөрөнгө оруулагч ашигт ажиллагааны хэмжээ сайжирч байгаа нь өр гаргалтыг зөвтгөнө, CDS-ийн тэлэлтэд одоохондоо эрт санаа зовох хэрэггүй гэж үзэж буй. Гэхдээ Торстен Слок “зах зээл дахин үнэлж байгаа зүйл нь hyperscaler-уудын зээлийн суурь үзүүлэлт” гэж хэлсэн нь эрсдэлийг зөвхөн зах зээлийн техникийн хүчин зүйлээр тайлбарлахад хангалтгүйг санууллаа.

Нөгөө талд, сүүлийн амралтын өдрүүдэд том хэлний загвар (LLM)-ын тэргүүлэгч хөгжүүлэгчид аюулгүй байдлын шалтгаанаар ахицын хурдыг сааруулах хүсэлтэйгээ илэрхийлсэн нь үүлэн үйлчилгээ үзүүлэгчдийн санхүүд нөлөөлж болзошгүй гэж үзэх хандлага гарчээ. Wall Street-ийн зарим ажиглагч Вашингтоноос зохицуулалт хүсэх нь стартап өрсөлдөөнөөс хамгаалах, бие даасан агентуудын эрсдэлтэй холбоотой хариуцлагыг хязгаарлах зорилготой байж магадгүй гэж харж байна. Үүнтэй холбоотойгоор National Association of Attorneys General 1996 оны Communications Act-ийн 230-р заалт гуравдагч этгээдийн контентын хувьд “интернэт платформуудыг нийтлэгчээр үзэхгүй”, мөн “хэрэглэгчийн нийтэлсэн контентод платформууд хариуцлага хүлээхгүй” гэж заасныг сануулсан байна.

Энэ маргаанд Westwood Capital-ийн Дэн Алперт “тэдний үнэндээ онилж буй зүйл нь олон нийтийн сүлжээний компаниудыг хамгаалж ирсэн Communications Act-ийн хамгаалалт” гэж тайлбарлав. Тэрээр мөн “тэднийг ‘зохицуулдаг’ мэт харагдавч үнэндээ хариуцлагаас чөлөөлөх хууль тогтоомж хүсэж байна” гэж хэлжээ. Freedom Capital Markets-ийн Пол Мийкс hyperscaler-ууд 2027, 2028 он хүртэл хүчин чадлаа хангалттай нэмэхгүй байж магадгүй тул үр дүнг дүгнэхэд эрт гэж үзсэн бол Center for Economic and Policy Research-ийн Дийн Бэйкер CDS хөрөнгө оруулагчид дэлхийн хамгийн ашигтай компаниудын өрөнд илүү өндөр эрсдэл оноож байгааг онцолсон байна.