ЭТФ-ийн татвар хойшлуулах стратегиудыг АНУ-ын татварынхан шахаж, чинээлэг хөрөнгө оруулагчид дахин тооцоололд орлоо

АНУ-ын татварын байгууллагууд өндөр өсөлттэй хувьцааны багцаар шинэ ЭТФ үүсгэж хөрөнгийн өсөлтийн татварыг хойшлуулахад ашиглагддаг §351-ийн хэлцлүүдэд хяналтаа чангалж эхэллээ. Дотоод орлогын алба болон АНУ-ын Сангийн яамны шинэ чиглүүлэг нь ЭТФ-ийг “зүгээр дамжуулагч” болгон ашигласан, татвар зайлсхийх зорилготой бүтэцтэй хэлцлүүдийг онцлон эргэлзээтэйд тооцсон байна. Ийм дарамт нэмэгдвэл сүүлийн жилүүдэд чимээгүй өсөн нэмэгдсэн, тусгай зориулалтын ЭТФ байгуулах сонирхол саарах магадлалтай.

Маргааны төвд §351-ийн хүрээнд зуучлагчаар дамжуулан үнэлгээ өссөн үнэт цаасны багцаар шинэ ЭТФ байгуулах арга байна. §351 нь тодорхой нөхцөлд хөрөнгийг корпорацид шилжүүлж, оронд нь хувьцаа авахад капиталын ашиг шууд хүлээн зөвшөөрөгдөхгүй байх боломж олгодог; жишээлбэл нэг хөрөнгө 25%-иас, эхний таван эзэмшил нийлээд 50%-иас хэтрэхгүй байх зэрэг шалгуур дурдагддаг. Харин татварынхан үнэлгээ өссөн үнэт цаасыг оруулсны “удалгүй дараа” буцаан тарааж, хөрөнгө оруулагч бодитоор өөр портфелтэй болж байгаа бүтэц эрсдэлтэй гэж үзсэн ч “удалгүй” гэсэн хугацааг тодорхойлоогүй нь зах зээлд нэмэлт тодорхойгүй байдал үүсгэж байна.

Шинэ баримт бичгүүдийн хувьд журам тайлбарласан revenue ruling нь тодорхой нөхцөл дээрх албан ёсны тайлбар бол, notice нь өргөн хүрээний тохиолдолд хамаарах ерөнхий удирдамж өгдөг. Энэ удаад Дотоод орлогын алба болон АНУ-ын Сангийн яам §351 солилцооны notice мэдэгдэл гаргаж, аравдугаар сарын 28 хүртэл санал авах хугацаа тогтоосон. Мэдэгдэл нь §351-ийн бүх хэлцлийг сэжигтэй гэж үзээгүй бөгөөд хөрөнгө нь ЭТФ-ийн хөрөнгө оруулалтын тезист нийцэж, хэвийн нөхцөлд хадгалагдах тохиолдлыг хамруулахгүй гэжээ.

Гэсэн ч чиглүүлэгт анхаарал татсан хэд хэдэн хэсэг багтсан байна. Тухайлбал, түншлэлд шилжүүлэхтэй холбоотой §351 хөрвүүлэлт, мөн опцион ашиглан капиталын ашгийг хойшлуулах “box spread” стратегитай ЭТФ-үүдийг нягтлахыг дурдсан. Сангийн сайд Скотт Бессент “Энэ нь татвараас бултах эсвэл холбооны татварын хуулийг ашиглах хэлцлийг таслан зогсоохдоо Сангийн яам ноцтой гэдгийг тодруулж байна” гэж хэлээд, “Эдгээр хөрвүүлэлтийн тухай манай мессеж тодорхой: одоогийн хуулийн хүрээнд ажиллахгүй” гэж мэдэгдсэн. Тэр мөн “Татварын дүрэм нь хөрөнгө оруулалтыг урамшуулах ёстой, харин зүй бус санхүүгийн инженерчлэлийг биш” гэж онцолсон.

Энэ төрлийн зохион байгуулалт бодитоор хэр том болсон нь тоон мэдээллээс харагдана. Bloomberg-ийн долоодугаар сарын шинжилгээгээр энэ зорилгоор нийт 22 тэрбум ам.долларын ЭТФ бий болж, 6.5 тэрбум ам.долларын капиталын ашгийг хойшлуулсан бөгөөд 2024 оноос эрчимжсэн байна. Харин ийм ЭТФ байгуулах нь жижиг зардал биш: Бостонд төвтэй TwinFocus-ийн удирдах түнш, ерөнхий хуульч Жон Пантэкидиэсийн хэлснээр зардал 200,000–300,000 ам.доллар хүрч болзошгүй.

Одоо зах зээл дээрх гол асуулт нь “удалгүй” гэх хугацааны тайлбар, мөн мэдэгдэл ямар практик шалгалт, эрсдэлийн хяналтыг дагуулж ирэх вэ гэдэгт шилжиж байна. Дарамт нэмэгдэх тусам тусгай зориулалтын ЭТФ байгуулах эрэлт саарч, зөвлөгчдийн эрсдэлийн шалгалт чангарах төлөвтэй. Аравдугаар сарын 28 хүртэлх санал авах цонх хаагдмагц, §351 дээр тоглосон бүтэц хэр зэрэг үргэлжлэх боломжтойг татварынхан илүү тод хүрээнд тодорхойлох хүлээлт үүсээд байна.