Гадаргуу дээрээ нам мэт харагдсан ч хувьцааны зах зээл энэ зун онцгой савлагаатай байв

Зуны турш S&P 500 бүх цаг үеийн дээд түвшинд хүрч, Cboe VIX Index оны доод төвшнүүдийн ойролцоо тогтсоноор гадна талаасаа зах зээл нам тайван харагдав. Гэхдээ опционы урсгал, нэгж хувьцаан дээрх эрс савлагаа зэрэг нь тэр “нам”-ын цаана далд савлагаа хуримтлагдсаныг илтгэж, анхаарал татлаа. Том индексүүдийн жигд өсөлт хөрөнгө оруулагчдын мэдрэмжийг тайвшруулсан ч, хэлбэлзэл нэг дороо биш, өөр өөр хэсэгт төвлөрч байгаа дүр зураг тодорсон байна.

Чикагогийн опционы бирж (Cboe) болон Cboe Global Markets-ийн даваа гаргийн тайланд S&P 500-ийн колл/путын байрлал дор хаяж нэг жилийн дээдэд хүрсэн гэжээ. Энэ нь индексийн өсөлтийн тал дахь байрлалууд идэвхжиж, богино хугацаанд “дээд тал руу шахалт” хүчтэй явсныг давхар сануулж байна. Сүүлийн хэдэн долоо хоногт тайлангийн дараах өсөлт ийм огцом байна гэж хүмүүс бэлтгээгүй байсан бөгөөд энэ гэнэтийн эрч нь өсөлтийн талын эрэлтийг нэмэгдүүлсэн гэж зах зээлийн оролцогчид дүгнэж байна.

Гэхдээ нэгж хувьцаан дээрх эрс савлагаа, мөн S&P 500 ба Nasdaq 100-ийн хэлбэлзлийн зөрүү дээд амжилт тогтоосон нь “индекс тайван” гэх ерөнхий зураг төөрөгдөл байж болохыг харууллаа. Санах ойтой холбоотой өндөр өсөлттэй хувьцаанууд огцом буурсан ч VIX эхний улирлын доодоос илт доор хэвээр байж, S&P 500-ийн борлуулалт богинохон цочролоор хязгаарлагдсан нь анзаарагдав. Өөрөөр хэлбэл, зарим хэсэгт доргилт хүчтэй өгсөн атлаа, өргөн зах зээл дээр тэр дохио бүрэн “тархаж” чадалгүй үлдсэн байна.

Секторын түвшинд ч далд түгшүүр илүү тод үзэгдэв. Хагас дамжуулагчийн бүлэг 25 хувь ухарснаар VanEck Semiconductor ETF (SMH)-ийн пут опционы эрэлт түүхэн дээдэд хүрсэн нь хамгаалалтын эрэлт арилж амжаагүйг харууллаа. Түүнчлэн трейдерүүд гэнэтийн доргилтын үед хамгаалах алсын путуудыг хадгалсаар байгаа нь гол анхааруулга хэвээр байна. Ердийн багцын хамгаалалтууд зарагдсан ч маш алс магадлалтай “ослын” хамгаалалт харьцангуй өндөр хэвээр байгаа нь эрсдэлийг бүрэн үгүйсгээгүй гэсэн дохио болон үлдэж байна.

Жижиг компаниудын хувьцаа том компаниудтай харьцуулахад дор хаяж нэг жилийн хамгийн нам гүм хөдөлгөөнтэй байсан нь анхаарал татсан өөр нэг өнцөг. Өгөгдлөөр жижиг компанийн сегментийг хэлбэлзлээс хамгаалах нэг төрлийн “аюулгүй боомт” гэж үзэх хандлага ажиглагдав. Энэ нь зах зээл бүхэлдээ нэг хэмнэлээр хөдөлж байгаа мэт харагдах үед ч хөрөнгө оруулагчид эрсдэлийг хэсэгчлэн тарааж, өөр сегментүүдэд “сүүдэр хамгаалалт” хайж байгааг илтгэнэ.

Наймдугаар сар дөхөхөд зах зээл бэхжиж, Nasdaq-ийн опционы арилжаа сүүлийн арван жилийн хамгийн өөдрөг өдрүүдийн нэгийг тэмдэглэсэн ч хамгаалалтын зан төлөв бүрэн өөрчлөгдөөгүй хэвээр байна. Үүнийг Лю Янан, Мэнди Шү нарын онцолсон “сүүл” хамгаалалтуудтай холбож тайлбарлаж болох бөгөөд хүмүүс огцом доош хөдөлгөөнөөс санаа зовниж буйг хайвал тэр нь яг ийм алсын, бага магадлалтай путууд дээр илүү тод харагдана. Индексийн оргил, VIX-ийн нам түвшин хоёрын завсар “далд” хэлбэлзэл ингэж хуримтлагдсан хэвээр байвал гэнэтийн огцом уналтын айдас зах зээлийн хэлбэлзлийг дахин өдөөх эрсдэл хэвээр үлдэнэ.