GLP-1 эм үйлдвэрлэгч хоёр аваргын зам салаалж, хөрөнгө оруулагчдын итгэл ялгаатай болж байна

GLP-1 ангиллын таргалалт, чихрийн шижингийн эмийн зах зээл дээр өрсөлдөж буй Eli Lilly болон Novo Nordisk хоёр хоёулаа хоёрдугаар улиралд таамгаа давж, бүтэн жилийн төлөвөө ахиулсан ч хөрөнгө оруулагчдын хандлага нэгэн зэрэг тэлээгүй байна. Зах зээлд тэргүүлж буй Lilly-ийн өсөлтийн түүх улам “цэвэрхэн” харагдаж, бүтээгдэхүүний эрэлт нь орлогын чиглүүлгийг нь дагуулан өөрчлөхөд хүргэв. Харин Novo чиглүүлгээ өсгөсөн ч түр зуурын хүчин зүйл, мөн бүтээгдэхүүний шугамын эргэлзээ дахин идэвхжсэн нь Уолл-стритийн итгэлийг хоёр тийш нь хазайлгав.

АНУ-д хоёрдугаар улиралд Eli Lilly таргалалт ба чихрийн шижингийн зах зээлийн 60.9%-ийг, Novo 38.8%-ийг эзэлсэн гэж мэдээлэгдсэн нь чиг хандлагын ялгааг илүү тод харуулж байна. Lilly-ийн хувьд Mounjaro, Zepbound-ийн эрэлт үргэлжилж, орлого нь өнгөрсөн оноос 48%-иар өссөн нь тайлангийн гол хөдөлгөгч болов. Энэ өсөлт компанийн бүтэн жилийн орлогын чиглүүлгийг нэмэгдүүлэх шийдвэртэй шууд холбоотой гэж зах зээл уншиж байна. Товчхондоо, эрэлт нь тоон дээр ил тод бууж, “давуугаа тэлэх” зураглал хийсвэр бус харагдлаа.

Novo Nordisk ч мөн GLP-1 бүтээгдэхүүний борлуулалтын “хүлээлт өссөн”-ийг дурдан чиглүүлгээ ахиулсан. Гэхдээ шинжээчид үүнд түр зуурын хүчин зүйлс нөлөөлсөн гэж үзсэн нь тайлангийн өнгийг өөрчилсөн байна. StreetAccount-ийн мэдээлснээр Ozempic болон таргалалтын багцын борлуулалт таамгаас давсан ч Wegovy pill-ийн орлого бага зэрэг дутжээ. Энэ нь компанийн нийт дүр зураг “муу” гэсэн үг биш ч хөрөнгө оруулагчид өсөлтийн чанар, тогтвортой байдлыг илүү хатуу шалгаж эхэлснийг илтгэв.

Wegovy pill-ийн тухайд Novo АНУ-д нэгдүгээр сард нэвтэрснээс хойш 5 саяас дээш өвчтөнд хүрсэн гэж мэдэгдсэн. Гүйцэтгэх захирал Майк Доусдар стратеги, нэвтрүүлэлтийг хамгаалж, Арабын Нэгдсэн Эмират, Их Британи дахь тэлэлт хурд нэмнэ гэж хэлсэн байна. Мөн компанийн зүгээс Wegovy pill-ийг есдүгээр сард Герман улсад гаргана гэж мэдэгдсэн нь Европын Холбооны улсад анхны нэвтрэлт болохоор байгаа юм. Гэхдээ бүтээгдэхүүн өргөжиж, газарзүй тэлж буй энэ зураглалын хажуугаар орлогын хүлээлтийн жижигхэн “гацаа” ч зах зээлийн хувьд сигнал болж хувирчээ.

Илүү том асуулт нь Novo-ийн бүтээгдэхүүний шугам, туршилтын мэдээлэлтэй холбоотой. CagriSema туршилтад Zepbound-той харьцуулахад цусан дахь сахарын хяналтаар сул гарсан нь өсөлтийн дараагийн шатанд эргэлзээ үүсгэв. Нөгөө талд, зүрх судасны туршилтын эм ziltivekimab плацеботой харьцуулахад гол үйл явдлыг бууруулаагүй нь Novo-ийн хамаарлыг бууруулах төлөвлөгөөнд дарамт болж байна. Үүний зэрэгцээ шинэчилсэн төлөв нь энэ жил борлуулалт буурах боломжийг илтгэж буй бол Lilly огцом өсөлт хүлээж байгаа нь хоёр компанийн “зам салж” буй гол шалтгаан болж харагдав.

Шинжээчдийн тайлбарууд ч энэ зөрүүг батлав. BMO Capital Markets-ийн шинжээч Эван Сайгерман “Novo чиглүүлгээ өсгөсөн нь хүлээгдэж байсан ч бүтээгдэхүүний шугам ба тогтвортой өсөлтийн зам илүү тодорхойгүй хэвээр” гэж хэлсэн бол Bernstein-ийн шинжээч Кортни Брин “Энэ үзүүлэлт нь Lilly дэлхийн инкретины зах зээлийн өсөлтийн ихэнхийг авах байрлалтай гэсэн бидний байр суурийг баталлаа” гэж дүгнэжээ. Jefferies-ийн шинжээч Майкл Лойхтен “Эцэст нь 2027 оны талаар олон асуулт нээлттэй үлдлээ” гэсэн бол Citi-ийн судалгааны шинжээчид “Ерөнхийдөө урам өгөх зүйл алга” гэж хэлсэн байна. Зарим шинжээч 2030-аад он гэхэд дэлхийн зах зээл 100 тэрбум ам.доллараас давах боломжтой гэж үзэж байгаа ч, энэ боломжийн ихэнхийг хэн “цэвэрхэн” авч чадах вэ гэдэг дээр Lilly-ийн талд итгэл одоогоор илүү төвлөрч байна.