Мягмарын хүчтэй өсөлт хэлбэлзлийн үнэлгээний хэвшмэл ойлголтыг ганхуулж, эрсдэлийн дохиог өөрчиллөө

Нью-Йоркийн хөрөнгийн биржийн мягмарын арилжаанд хувьцааны үнэ өсөхтэй зэрэгцэн Cboe Volatility Index (VIX) мөн дээшилсэн нь зах зээлийн нийтлэг зүй тогтлоос гажсан хөдөлгөөн боллоо. Ерөнхийдөө хувьцаа өсөхөд айдсын индекс гэж нэрлэгддэг VIX буурах хандлагатай байдаг. Гэтэл энэ удаад эсрэгээр эрсдэлийн үнэлгээ, ялангуяа опционы үнэлгээн дэх эрэлт, “даатгал”-ын өртөг хэрхэн зэрэг өөрчлөгдөж болдгийг харуулав. Ийм зэрэг явдал давхцах нь ховор гэж зах зээлийн оролцогчид үздэг.

Энэ өдөр Standard & Poor's 500 индекс 1.8 хувь өсөхөд VIX нэг нэгжээр нэмэгдсэн байна. Мөн Cboe дээр 4 саяас олон call арилжигдсан нь эрэлтийн хэмжээ, чиглэлийн хувьд анхаарал татав. Биржийн мэдээлснээр Standard & Poor's 500 индексийн call арилжааны хэмжээ түүхэн дээд түвшинд хүрсэн. Өөрөөр хэлбэл өсөлтөд тавьсан бооцоо нэмэгдэхийн хэрээр хэлбэлзлийн үнийн дохио нэг мөр “тайвширсан”гүй.

Зах зээлд ийм төрлийн зэрэг хөдөлгөөн ихэвчлэн VIX нам орчинд өсөх зах зээл дээр call-ыг олноор худалдан авахтай давхцах үед ажиглагдах хандлагатай гэж тайлбарлагдав. Эрэлт огцом нэмэгдэх нь опционы үнэ болон далд хэлбэлзлийг өсгөж, улмаар VIX-ийг хувьцаатай зэрэг өндөр барьж байна гэсэн логик энд ажилласан байна. Үүнтэй зэрэгцэн put-to-call харьцаа 0.83 болж буурснаар түүхэн хэмжээнд доогуур түвшинд ойртжээ. Энэ нь хамгаалалтын хэрэгсэлтэй харьцуулахад өсөлтийг дагаж авах байр суурь давамгайлж, эрсдэлийн бүтэц өөрчлөгдөж буйг илтгэнэ.

Деривативын сегментэд үнийн хөдөлгөөн бүр тод харагдсан. Nations Indexes-ийн өгөгт дурдсанаар Nasdaq 100 дээр нэг стандарт хазайлтын хөдөлгөөнд бооцоо тавьсан call-ийн үнэ таван жилийн хамгийн том өсөлт үзүүлсэн байна. Ийм огцом өсөлт нь хөрөнгө оруулагчдын “дөрвөлжин” хеджээс илүүтэйгээр өсөлтийг үржүүлэх хэрэгсэл рүү хазайх сэтгэл зүйг илэрхийлж болохоор. Нөгөө талд, далд хэлбэлзэл өндөрсөхөд опционы өртөг нэмэгдэж, өсөлтийг дагаж орж буй хөрөнгө оруулагчдад өөрөө өөрийнх нь зардал болж хувирдаг.

Гэсэн ч зах зээл сулран буцах үед VIX буурсан нь өсөлтийн үеийн хэлбэлзлийн үнийн хөөрлийг түр намжаасан гэж тэмдэглэгдэв. Энэ нь нэг өдөр хүчтэй өсөхөд хэлбэлзлийн индекс дагаж дээшилсэн ч, дараах эргэлт дээр тэр хөөс суларч болохыг харуулсан сигнал байж мэднэ. Тиймээс өсөлтийн үед алс strike-тэй out-of-the-money call эзэмших нь далд хэлбэлзэл буурах эрсдэлийг давхар үүсгэж болзошгүй гэсэн анхааруулга гарч байна. Экспозицыг өсгөх санаа зөв мэт харагдавч хэлбэлзлийн үнэ эргэж буухад ашиг алдагдлын зураглал гэнэт өөрчлөгдөх эрсдэлтэй.

Хэрэв ийм өдөр давтагдвал хедж ба хувьцаа зэрэг ажиллах ч алс strike-тэй call авах эрсдэл нэмэгдэнэ гэсэн дүгнэлт эндээс урган гарч байна. VIX урт хугацааны дундажийн орчим хэвээр байвал огцом савлагаанаас болгоомжилж буй хөрөнгө оруулагчдад хеджийн хувилбарууд илүү үр ашигтай байж мэднэ. Харин өсөлтийн хүлээлтэд хэт төвлөрч, хэлбэлзлийн өртөг тэлж буй мөчид “хямд хамгаалалт” хайх нь эсрэгээрээ үнэтэй тусах магадлалтай. Мягмарын энэ зэрэгцээ хөдөлгөөн зах зээл өсөхөд л эрсдэл буурна гэсэн хэвшмэл ойлголтыг түр ч болов ганхууллаа.