Өндөр өгөөжтэй бондын зах зээлд ан цав илэрч, эрсдэлтэй өрийн үнэлгээ дахин өөрчлөгдөх дохио хүчдэж байна

Өндөр өгөөжтэй буюу хог ангиллын бондын зах зээл сүүлийн долоо хоногуудад жигдхэн явсан дүр зурагтай байсан ч тоонууд нь ан цавын дохио өгч эхэллээ. Өндөр өгөөжтэй бондын өгөөж сүүлийн нэг сард 7.22 хувиас 8.1 хувь болж өссөн нь эрсдэлийн үнэлгээ эргэн өөрчлөгдөх үү гэсэн асуултыг дахин гаргав. Сэнт-Луисын Холбооны нөөцийн банкны хэмжүүрээр нийт спред 315 суурь нэгж байгаа нь жилийн өмнөхөөс өндөр бөгөөд зах зээлийн мэдрэмжийн өөрчлөлтийг илүү тод харуулж байна. Нэг суурь нэгж нь 0.01 хувьтай тэнцэхийг зах зээлийнхэн сануулж байна.

Энэ хөдөлгөөний ард зөвхөн компанийн зээлжих чанар гэхээс илүү өргөн хүрээний хүчин зүйлс давхар яригдаж байна. Эрчим хүчний үнэ болон бусад дарамтаас үүдсэн инфляцын хүлээлт, мөн төсвийн алдагдлын санаа зовнил өгөөжийн муруй даяар өсөлтөд нөлөөлсөн гэж тайлбарлав. 2023 оны 9 дүгээр сарын 30-нд дууссан санхүүгийн жилд төсвийн алдагдал бараг 2 их наяд ам.долларт хүрсэн гэж дурдсан нь энэ санаа зовнилыг өдөөсөн суурь мэдээлэл болж байна. Үүний зэрэгцээ 10 жилийн хугацаатай АНУ-ын Засгийн газрын бондын өгөөж долоо хоногийн эхээр 2002 оноос хойших хамгийн өндөр түвшинд хүрснийг тэмдэглэсэн нь хүүгийн эрсдэлийн дахин үнэлгээ явагдаж байгааг илтгэнэ.

Гэхдээ спредийн өсөлт бүх түвшинд ижилхэн биш, хамгийн доод зэрэглэлд төвлөрч байна. Сэнт-Луисын Холбооны нөөцийн банкны мэдээллээр зээлийн спред сүүлийн үед дөрөвдүгээр сараас хойших хамгийн өндөр түвшинд тэлжээ. Өндөр өгөөжтэй зах зээлийн нийт спред 315 суурь нэгж байгаа нь гуравдугаар сарын 346 суурь нэгжийн оргилоос доогуур үлдсэн ч CCC ба түүнээс доош зэрэглэлтэй хэсэгт спред ойролцоогоор 1,250 суурь нэгж болж хамгийн их хөдөлгөөн ажиглагдав. Өөрөөр хэлбэл, эрсдэлийн “ан цав” нь чанарын хамгийн эмзэг хэсгээс эхэлж байгаа зураглалтай.

Зах зээлийн дотоод бүтэц өөрөө ч энэ удаагийн уншилтыг төвөгтэй болгож байна. Зээлийн чанар дээд түвшинд хүрч, BB ангиллын бонд зах зээлийн 60 хувиас дээшийг эзэлж, дэлхийн санхүүгийн хямралаас өмнөх 38 хувиас өссөн гэж дурдсан. Энэ нь нийт зах зээл нэгэн зэрэг хэврэгжиж байна гэхээс илүү “доод захын” нэрлэсэн өндөр өгөөжтэй ангилалд асуудал төвлөрөх нөхцөлийг бүрдүүлж болох талтай. Тодруулбал, S&P ба Fitch-ын BB+ болон түүнээс доош, Moody’s-ын Ba1 болон түүнээс доош үнэлгээтэй бондууд өндөр өгөөжтэй ангилалд ордгийг тайлбарласан нь хөрөнгө оруулагчдын анхаарлыг аль сегмент рүү чиглүүлэхийг тодорхойлно.

Morgan Stanley CCC ангиллын хамгийн доод хэсгийн спредийг 1,000 суурь нэгжээс дээшийг “гүйцэтгэлгүй” гэж ангилан хоёр багц болгон задалсан гэж мэдээлэв. “Гүйцэтгэлгүй” багцын хамгийн муу нөхцөл дэх спред 2,818 суурь нэгж хүрсэн бол, хамгийн том хэсэг болох “гүйцэтгэлтэй” багц 461 суурь нэгж байна. Ийм зааглал нь нэг ангиллын дотор ч бодит эрсдэлийн ялгаа хэр том болсныг харуулж байгаа бөгөөд зах зээл чанараар нь дахин ангилж эхэлж буй дохио гэж уншигдаж байна. State Street Investment Management-ийн Майкл Ароне “шар гэрэл анивчсан” ч “улаан биш” гэж үнэлээд, “энэ нь хүүгийн эрсдэлийн дахин үнэлгээ юу, эсвэл зээлийн чанарын суурь дахин үнэлгээний эхлэл үү гэдэг нь том асуулт” хэмээн хэлсэн.

Илүү болгоомжтой байр суурь ч харагдана. Schwab Center for Financial Research-ийн Коллин Мартин “хамгийн доод зэрэглэлийн бондуудад ан цав гарах нь логик, гэхдээ өргөн зах зээлд тархаж байна гэж хэлэх эрт” гэж тайлбарласан бол, Morgan Stanley Investment Management-ийн Келли Жеррити нөхцөл байдал “тусгаарлагдсан” бөгөөд одоогоор нийт зээлийн зах зээлийн түгшүүрийн бүрэн зураг биш гэж мэдээлсэн. Federated Hermes-ийн Р.Ж. Галло эдийн засаг огцом агших үед л спред үнэхээр огцом тэлдэг, харин одоогоор уналт хамгийн өндөр магадлалтай хувилбар биш гэж хэлсэн. Тиймээс ойрын үед хөрөнгө оруулагчид нийт өгөөжийн түвшнээс илүү чанар, харьцангуй үнэ цэнээ нягталж, “доод зэрэглэл дээрх” дарамт зах зээлийн өргөн хэсэг рүү дамжих эсэхийг анхаарах төлөвтэй байна.