Options Action: Жижиг компанийн үнэлгээнд хүүгийн дарамт нэмэгдэх эрсдэл хэвээр

S&P 500 өсөх өгөөжөө хадгалж, түүхий тосны үнийн өсөлтийн дарамтыг даван гарч буй энэ үед жижиг компанийн сегмент зах зээлээсээ хоцрох шинжтэй байна. Russell 2000 оны эхээр оны эхнээс 20 хувь өсөж тэргүүлж байсан ч есдүгээр сард өгөөж нь 14 хувь болж саарсан нь хөрөнгө оруулагчдын анхаарлыг дахин татав. Хүүгийн орчны хэлбэлзэл жижиг компанийн үнэлгээнд илүү шууд нөлөөлдөг тул сонголтын арилжаанд хамгаалалтын эрэлт идэвхжиж эхэлжээ.

Энэ сулралын суурь шалтгааныг харуулах нэг дохио нь хөрөнгийн хамаарал байна. iShares Russell 2000 ETF (IWM) ба 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT)-ийн хамаарал 0.51 болж, State Street SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY)-ийн 0.29, Invesco QQQ Trust (QQQ)-ийн 0.1-ээс өндөр үзүүлэлттэй гарчээ. Өнгөрсөн долоо хоногт жижиг компанийн хөдөлгөөн 10 жилийн Засгийн газрын бондын үнэтэй хамаарах үзүүлэлт 0.97-оос дээш хүрч, нэг жилийн дээд түвшинд ойртсон нь өгөөжийн хөдөлгөөн жижиг компанийн арилжаанд гол хүчин зүйл болж байгааг илтгэнэ. Ийм нөхцөлд урт хугацааны өгөөж өсөх бүрт жижиг компанийн талд дарамт нэмэгдэх эрсдэл зах зээл дээр хэвээр байна.

Пүрэв гаригт опционы урсгал энэ болгоомжлолыг улам тодрууллаа. IWM дээр пүт коллоос олон арилжигдсан бол SPY дээр харьцаа тэнцүүхэн, QQQ дээр колл давуу байв. Пүрэв гаригийн үд дунд гэхэд SPY, QQQ-ийн опционы арилжааны хэмжээ 30 хоногийн дунджаас 40 хувь өндөр гарсан бол IWM дээр бараг хоёр дахин өссөн нь жижиг компанийн талыг тойрсон хамгаалалт, богино хугацааны байршуулалт эрчимжсэнийг харуулна. Өөрөөр хэлбэл, өргөн зах зээл харьцангуй тогтвортой дүр зурагтай байсан ч жижиг компанийн индексийн хувьд эрсдэлийн мэдрэмж огцом байлаа.

Нээлттэй сонирхлын бүтэц ч мөн адил байна. Cboe LiveVol-ийн мэдээллээр нийт пүтийн нээлттэй сонирхол 7 саяд дөхөж, колл 3 сая орчим байгаа нь хамгаалалтын байрлалын жин давамгайлсныг илтгэнэ. SpotGamma-ийн тооцоогоор IWM дээр пүрэв гаригт 322 сая ам.долларын премиум арилжигдсанаас 100 сая ам.доллар нь пүт худалдан авалт, 50 сая ам.доллар нь колл худалдан авалт байж болзошгүй. Гэхдээ зах зээлд томоохон пүт худалдагчид мөн оролцож, худалдан авалтаас илүү премиум нь пүт заралтад хамаарсан тохиолдол ажиглагдсан нь байрлал нэг чигт туйлшраагүй, харин хэлбэлзлийн дээр “ажиллах” оролдлого их байсныг сануулна.

Арилжааны нарийн бүтэц дээр хамгийн идэвхтэй эхний дөрвөн хэлцэл бүгд пүт байсан бөгөөд Пүрэв дуусах 280, 281 страйктай пүтүүд 120,000 гаруй хэлцэл бүрдүүлжээ. Аравдугаар сарын 16-нд дуусах 269 страйктай пүт дараагийн түгээмэл хэлцэл байсан бөгөөд ашигтай болохын тулд 4 хувийн уналт шаардлагатай гэж тооцогдсон байна. Schwab Center for Financial Research-ийн Кевин Гордон CNBC-д “Холбооны нөөцийн банкны хатуу байр суурь, урт хугацааны өгөөж өссөнтэй жижиг компаниуд дасан зохицоход илүү хүнд байна” гэж хэлэв. Тэр мөн “Хүү дахиад өсвөл сулрал үргэлжилж мэдэх ч зарим жижиг компанийн үндсэн үзүүлэлтүүд бат хэвээр” хэмээн онцолсон нь ялгарал улам чангарах хувилбарыг зах зээлд үлдээж байна.

Ингэснээр жижиг компанийн үнэлгээ, эрсдэлийн хүлээлт богино хугацаанд илүү огцом савлах магадлалтай болж байна. Өгөөжийн өсөлт үргэлжилбэл IWM дээрх під хамгаалалт, хэлбэлзэл дагасан арилжаа дахин сэдрэх суурь бүрдэх ч нөгөө талдаа үндсэн үзүүлэлт сайтай нэрс илүү өндөр шалгуураар шүүгдэх нөхцөл бодитоор ойртжээ. Зах зээл өргөн хүрээндээ өөдрөг өнгө аястай байсан ч жижиг компанийн хэсэгт “хүүгийн сорилт” илүү тод, сонголтын арилжаанд ч тэр нь шууд уншигдаж байна.