Уолл-стритэд зах зээлийн манлайллын хуваагдал хурцдаж, тархалт суларсан нь дараагийн чиглэлийг шийдэх сорилт болов.

Уолл-стритэд S&P 500 дээд түвшний ойролцоо хадгалагдаж байгаа ч дундаж хувьцааны сулралтай үүссэн зөрүү зах зээлийн хамгийн том асуулт хэвээр байна. Trivariate Research-ийн тооцоогоор сүүлийн 12 сард том компанийн хувьцааны ердөө 34 хувь нь S&P 500-гаас илүү өгөөж үзүүлсэн нь энэ өөрчлөлтийг тоогоор батлав. Төвлөрөл нэмэгдэхийн хэрээр хөрөнгө оруулагчид “манлайлал” хэдхэн нэр дээр тогтох нь ээлжит чиглэлийг шийдэх сорилт болж байна гэж харж байгаа юм. Өргөн тархалт сул байх үед зах зээлийн өсөлт бат бөх үү, эсвэл ганхах уу гэдэг маргаан улам хурцаддаг.

Энэ сэдвийг даваа гарагт Deutsche Bank улам тодруулж, технологийн салбарын үнэлгээг бууруулан, байршуулалт хэт бөөгнөрсөн, ашиг орлогын хүлээлт өндөр байгааг онцоллоо. Тэр өдөр S&P 500-д Nvidia, Micron хоёр хамгийн их дарамт болсон ч Apple, Meta-ийн өсөлт бараг бүрэн нөхсөн нь манлайллын хэт төвлөрлийн дүр зургийг дахин харуулав. Харин чип, санхүү зэрэг уламжлалт “анхааруулах” салбарууд өмнөх дээдээсээ мэдэгдэхүйц холдсон атлаа өргөн зах зээлд шууд сандрал үүсгээгүй нь эрсдэлийн дохио нэг дор маш тод асахгүй байгааг илтгэж байна. Үүний зэрэгцээ зээлийн спрэд тэлсэн боловч ноцтой түвшинд хүрээгүй гэж ажиглагчид үзэж байгаа нь дарамт байгаа ч хөрвөх чадварын айдас шууд давамгайлаагүйг давхар сануулж байна.

Гэсэн ч зах зээлийн суурийн хөдөлгөөн дээр техник, өгөгдөл хоёул анхаарал татахаар болов. Russell 2000 индекс 200 өдрийн хөдөлгөөнт дундаж дээр тулж, жижиг компанийн чиглэлд техникийн шийдвэрлэх цэг ойртжээ. Macro Risk Advisors-ийн Жон Коловосын тайлбарласнаар тэдний үзүүлэлт нь хөрөнгө оруулагчдын хэлж буй ба хийж буй үйлдлийн зөрүүг хэд хэдэн өгөгдлөөр нэгтгэн харуулдаг. Ийм үед манлайллын хуваагдал жижиг компани руу эргэлт өрнөх үү, эсвэл том технологийн цөөн нэрээр хязгаарлагдах уу гэдэгт зах зээлийн мэдрэмж хурдан солигдох эрсдэлтэй. Төвлөрөл өндөр байх тусам нэг өдрийн нөхөлт, нэг өдрийн дарамт хоёрын хооронд савлагаа амархан нэмэгддэг.

Хүүгийн орчин ч энэ тэнцвэрийг сорьж байна. 10 жилийн АНУ-ын төрийн сангийн өгөөж 5.3 хувиас дээш оргилд ойртсон бол богино хугацаанд зах зээлд амсхийх орон зай гарч болзошгүй гэж үзэж байна. Гэхдээ өндөр хүүгийн дарамт дундаж хувьцаанд хамгийн хүчтэй тусч байгаа ч үнэлгээний бууралт нь ашиг орлогын муудалтаас түрүүлж явсан гэж Morgan Stanley-ийн Майк Уилсон тайлбарлав. Үүний цаана “өсөлт сайн тул үнэ унасан” гэх тайвшруулалт ч, “ашиг орлого гүйцэхгүй бол дараагийн шатны доргилт ирнэ” гэх болгоомжлол ч зэрэгцэж байна. Хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь зөвхөн технологийн тухай биш, хөрөнгийн үнэлгээний суурь хэр бат бөх вэ гэдэг асуудал болж хувирчээ.

Одоо зах зээлийн тархалтын доройтлыг засахад орлогын улирал хамгийн чухал мөчид ирлээ. Bank of America-ийн тооцоогоор технологи, Magnificent 7, эрчим хүчнээс бусад дундаж компанийн ашиг орлогын өсөлт III улиралд 7 хувь болж удааширч, II улирлын 12 хувиас буурахаар байна. Goldman Sachs-ийн манай илүүд үздэг хэмжүүрээр зах зээлийн тархалт DotCom Bubble-ээс хойших хамгийн сул түвшинд хүрлээ гэж Ли Копперсмит хэлэв. Deutsche Bank-ийн стратегичид төвлөрөл өндөр үед технологийн давуу гүйцэтгэл зах зээлийн өргөний эргэлзээг өдөөдөг, харин бусад салбар ба жижиг компани руу эргэлт явагдвал энэ түгшүүр намдана гэж мэдэгдсэн.

Харин бодит эргэлт гарч, өргөн сэргээлт бий болох эсэх нь ашиг орлогын зураглалаас ихээхэн шалтгаална. Сайжралгүй удаан үргэлжилбэл бүх зах зээлийг, тэр дундаа технологийг ч доош татах эрсдэлтэй гэж Жон Коловос анхааруулж байна. Нэг талд нь Apple, Meta зэрэг нэрсийн өсөлт индексийг авч явж болох ч нөгөө талд нь дундаж хувьцаа, жижиг компани дээрх дарамт арилахгүй бол манлайллын энэ хуваагдал зах зээлийн дараагийн чиглэлд хамгийн том сорилт хэвээр үлдэнэ.