Олон улсын валютын сан: Засгийн газрын бондын өгөөж огцом, эмх замбараагүй өсөх эрсдэл нэмэгдлээ

Олон улсын валютын сан мягмар гарагт Засгийн газрын бондын өгөөж огцом, эмх замбараагүй өсөх эрсдэл нэмэгдсэнийг анхааруулав. Засгийн газрын бондын зах зээл суурь ач холбогдолтой тул ийм савлагаа үүсвэл нөлөөлөл нь ноцтой байж болзошгүй гэж тайланд тэмдэглэжээ. Өгөөж огцом өсөх нөхцөл нь хөрөнгийн үнэлгээг бууруулж, барьцаанд тавьсан бондын үнэ унах замаар санхүүгийн доргилт үүсгэж болзошгүйг ОУВС онцолсон байна.

ОУВС-ийн тайланд сүүлийн үед инфляц дахин сэргэж, өрийн ачаалал нэмэгдсэн нь төсвийн болон инфляцын цочрол давтамжтай болох эмзэг байдлыг өсгөнө гэж дурджээ. Мөн Ойрх Дорнодын мөргөлдөөнтэй холбоотой эрчим хүчний өртөг өссөн, төв банкууд мөнгөний нөхцөлийг чангатгана гэсэн хүлээлт зэрэг хүчин зүйлс зарим хөгжингүй оронд өгөөжийг олон арван жилийн дээд түвшинд хүргэсэн гэж ОУВС тайлбарласан. Ийм орчинд өгөөжийн хөдөлгөөн зөвхөн макро үзүүлэлтээр тогтохгүй, зах зээлийн дотоод хөрвөх чадвар, байрлалын төвлөрөл зэрэг эрсдэлийн суваг хурцдаж болзошгүй гэж үзжээ.

Тайланг ОУВС-Дэлхийн банкны жилийн уулзалтууд Тайландын Бангкок хотод энэ долоо хоногт болж, 18,000 гаруй төлөөлөгч дэлхийн эдийн засаг, санхүүгийн тогтолцоог хэлэлцсэн үеэр танилцуулсан байна. ОУВС өнгөрсөн долоо хоногт дэлхийн төрийн өр Дэлхийн хоёрдугаар дайнаас хойших хамгийн өндөр түвшинд дөхөж, удахгүй ДНБ-ий 100 хувийг давах төлөвтэй гэж анхааруулснаа мөн сануулжээ. Энэ нь зах зээл дээрх шинэ санхүүжилтийн хэрэгцээ өсөхийн зэрэгцээ өгөөжийн түвшин, хэлбэлзэл огцом өөрчлөгдөх эрсдэлийг нэмэгдүүлж болзошгүй гэсэн дохио болж байна.

Тайланд хиймэл оюунтай холбоотой компаниудын өрийн санхүүжилт огцом өсөж, хөрөнгө оруулагчдын мөнгөний эрэлт дээр Засгийн газрын бондтой өрсөлдөх нэмэлт хүчин зүйл болсон гэжээ. Hyperscaler-уудын хөрөнгө оруулалтын зэрэглэлийн бондын эзлэх хувь 2024 оноос хойш 10 хувь болсон гэж Дэлхийн санхүүгийн тогтвортой байдлын тайланд дурдсан байна. Гэхдээ хиймэл оюунтай холбоотой бондын гаргалт, ихэнх нь урт хугацаатай, инвесторын капиталаар Засгийн газрын бондтой өрсөлдөхүйц хэмжээнд хүрсэн ч өгөөжийн гол хөдөлгөгч мэт харагдахгүй байна гэж ОУВС тэмдэглэсэн нь анхаарал татна.

АНУ, Европ болон Их Британид хөрвөх чадварын үзүүлэлтүүд тогтвортой, зах зээлийн үйл ажиллагаа “эмх цэгцтэй” хэвээр гэж ОУВС мэдэгдсэн. Гэхдээ хедж сангуудын хөшүүрэгтэй Treasury basis арилжааны хэсэгчилсэн татан буулгалт репо зах зээлд мэдэгдэхүйц дарамтгүй өрнөсөн ч үлдсэн хөшүүрэг нь “эмх замбараагүй татан буулгалтад” өртөмтгий гэж тайланд анхааруулжээ. Холбооны нөөцийн банкны мэдээллээс иш татан ОУВС, хедж сангуудын АНУ-ын Засгийн газрын үнэт цаасны эзлэх хувь 2022 оны 4 орчим хувиас 2025 онд 9 орчим хувь болж өссөн гэж тэмдэглэсэн байна.

Японд өгөөжийн муруйн хяналт дууссанаас хойш өгөөжийн хэлбэлзэл өсөж, Засгийн газрын бондын зах зээлийн хөрвөх чадвар “цаашид муудсаар байна” гэж ОУВС онцолсон. Нийт дүгнэлт нь тодорхой: одоогоор томоохон зах зээлүүдэд арилжааны орчин эмх цэгцтэй байгаа ч хөшүүрэг, хөрвөх чадвар, эрсдэлийн байрлал зэрэг суурь хүчин зүйл дээр хуримтлагдсан дарамт өгөөжийг огцом, эмх замбараагүй савлуулах нөхцөлийг бүрдүүлж болзошгүй. Ийм үед өгөөжийн огцом өсөлт нь үнэлгээ, барьцаа, санхүүжилтийн сувгаар дамжин бодит сектор хүртэл доргилт өгч болзошгүйг тайлангаар дахин санууллаа.