Бондын огцом уналт чинээлэг хөрөнгө оруулагчдад хувьцаатай дүйх өгөөжийг бага эрсдэлтэй түгжих боломж нээлээ

Бондын зах зээл сүүлийн үед огцом задарснаар өндөр орлоготой хөрөнгө оруулагчид хувьцааны савлагаанд өртөлгүй, өндөр өгөөжийг урт хугацаанд “түгжих” боломжтой ховор цонх нээгдэж байна. Чинээлэг үйлчлүүлэгчдэд зөвлөдөг хөрөнгө оруулалтын зөвлөхүүдийн хэлж буйгаар энэ нөхцөл нь портфелийн эрсдэлийг нэмэхгүйгээр орлогын урсгалыг сайжруулах хувилбаруудыг дахин бодитоор авч үзэх шалтгаан болжээ. Тэдний анхааруулга нь нэг: өгөөж өндөр болсон ч чанарын шалгуурыг сулруулахгүй байх. Зах зээлд дуулиантай боломж мэт харагдах ч бодит гүйцэтгэл нь хэрэгжүүлэлтийн нарийн төлөвлөлтөөс хамаарна.

Лхагва гарагт 10 жилийн Treasury-ийн өгөөж 5.365 хувь, 30 жилийнх 5.732 хувь хүрч, хоёр арван жилийн дээдэд очсон нь чиг хандлагыг тодрууллаа. 10 жилийн Treasury-ийн өгөөж 2020 оны гуравдугаар сард 0.318 хувь хүртэл түүхэн доод түвшинд бууж байсан бол одоо огцом өсөөд байна. Ийм огцом өөрчлөлт нь зарим хөрөнгө оруулагчийн хувьд “үнийн алдагдал” гэсэн сөрөг талтай ч, шинэ мөнгө байршуулж буй талд илүү өндөр купонтой өгөөжийг тогтоон барих давуу тал болж хувирч байна. Тиймээс бонд руу мөнгө шилжүүлэх тухай яриа зөвхөн хамгаалалт биш, өрсөлдөхүйц өгөөжийн асуудал болж эхэлжээ.

UBS-ийн Жэйсон Кац татвараас чөлөөлөгддөг municipal bond авах, эсвэл алдагдлыг татварын зорилгоор хэрэгжүүлээд өндөр өгөөжтэй өрөөр дахин байршуулж болно гэж зөвлөсөн. Тэрээр CNBC-д “Энэ бол портфелид тогтворжуулагч нэмээд орлого бий болгох үеийнхний боломж, одоо худалдан авагч байх хэрэгтэй” гэж хэлсэн байна. Энэ логик нь татварын нөхцөлөөрөө давуу сегментүүд дээр илүү хүчтэй ажиллана. Ялангуяа өндөр татварын дарамттай хөрөнгө оруулагчдын хувьд “нэрлэсэн өгөөж” бус, татварын дараах бодит өгөөж нь шийдвэрийг эргүүлдэг.

J.P. Morgan Private Bank-ийн Крити Гупта банк бонд дээр “саармаг” байр суурьтай ч өнөөгийн өндөр өгөөжийг зах зээлд орох “анхаарал татахуйц” цэг гэж тодорхойлсон. Тэрээр өндөр орлоготой хөрөнгө оруулагчдад municipal bond-ын татварын үр ашиг, үнэ цэнийг онцолж, 2011 оноос хойших хамгийн хямд түвшинд хүрсэн гэж хэлэв. Nuveen-ийн мэдээлснээр хамгийн өндөр зэрэглэлтэй 30 жилийн municipal bond-ын өгөөж 10 сарын 1-нд 5.13 хувь хүрсэн. Хамгийн дээд холбооны татварын хувь, цэвэр хөрөнгө оруулалтын орлогын татварт хамрагдах хөрөнгө оруулагчдын хувьд энэ нь татвартай бонд дээрх 8.67 хувийн өгөөжтэй дүйцэхээр тооцоологдсон нь “татварын үр ашиг” бодит тоон дээр хэрхэн илэрдгийг харуулж байна.

Гэхдээ өгөөжийн өсөлт нь чанарын шаардлагыг сулруулах дохио биш гэдгийг зөвлөхүүд давхар сануулж байна. Cresset-ийн хөрөнгө оруулалтын ахлах захирал Майк Силверман зээлийн чанар шийдвэрлэх ач холбогдолтой бөгөөд AA-аас доош зэрэглэлтэй municipal bond авахгүй гэв. Тэрээр CNBC-д “Хэзээ ч албадан зарагч болохгүй байдлаар хөтөлбөр зохиох ёстой, эс тэгвээс хөрөнгө устдаг” гэж онцолсон нь хүүгийн түвшин өндөр үед ч буруу бүтэцлэл хөрөнгө оруулалтыг шахаж болдгийг санууллаа. Өөрөөр хэлбэл, өндөр өгөөж нь зөвхөн “орох цэг” биш, мөн “тэсвэрлэх бүтэц”-ийн шалгалт юм.

Одоо бондын өгөөж өндөр, татварын үр ашиг нь тодорхой болсон үед чинээлэг хөрөнгө оруулагчдын мөнгө municipal bond болон чанартай өрийн цаас руу шилжих хөшүүрэг нэмэгдэж мэднэ. Хувьцааны өгөөжтэй дүйх боломжийг “бага эрсдэлтэй” гэж нэрлэх дур сонирхол нэмэгдэж байгаа ч мессеж нь нэг чигтэй: өгөөжийн тоо өссөн ч сахилга бат, чанар, албадан зарах эрсдэлээс ангид төлөвлөлт төвд нь байх ёстой. Зах зээл ийм хурдтай савлаж байгаа үед хамгийн ойлгомжтой ялгаа нь шинэ нөхцөлийг түр зуурын шуугиан уу, тогтвортой орлогын бүтэц үү гэж таних чадвараар хэмжигдэнэ.