Майк Хоу: Cleveland-Cliffs-ийн опционы бүтэц өндөр савлагааны айдсыг ашиглан премиум зарах боломж өгч байна

Cleveland-Cliffs-ийн тайлан ойртож, опционы зах зээлд айдас өндөр түвшинд байгааг Майк Хоу онцоллоо. Тайлангийн өмнөх ийм орчин нь implied volatility-ийг тэлж, премиум “хэт үнэтэй” харагдах нөхцөл бүрдүүлдэг гэж тэр үзэж байна. Энэ удаад тэр өндөр савлагааны хүлээлтийг ашиглан премиум зарж, зэрэгцээ хугацааны зөрүүтэй хамгаалалт авч үлдэх бүтэц санал болгожээ.

Компанийн тайлангаа арван сарын 19-нд танилцуулна гэх хүлээлт зах зээлд суусан гэж тэмдэглэв. Өмнөх жишээгээр тайлангийн дараах нэг өдрийн өсөлт бараг 16 хувь хүрч, түүхэн дунджаас давсан тохиолдол байсан нь савлагааны үнэ яагаад өссөнийг тайлбарлана. Үүн дээр богино байрлалын хэмжээ 14 хувь орчим байгаа нь аль нэг чиглэл рүү огцом “татах” эрсдэлийг нэмэгдүүлж байна гэж дурджээ.

Хоугийн санал болгож буй арга нь богино хугацаанд strangle зарж, урт хугацаанд strangle худалдан авч эрсдэлийг хязгаарлах “strangle-swap”, өөрөөр “double-diagonal” spread юм. Гол санаа нь тайлангийн өмнөх өндөр премиумыг богино хугацаанд “зарж авах”, харин гэнэтийн том хөдөлгөөн гарвал урт хугацааны тал нь хамгаалалт болон ажиллах боломжтойд оршиж байна. Гэхдээ стратеги өөрөө зах зээлийн хөдөлгөөнөөс бүрэн ангид биш, харин эрсдэлийг бүтэцчилж тараадаг гэдгийг тэр давхар сануулж буй хэлбэртэй.

Бүтцийн зарах хөл дээр November 11 путыг 0.43 ам.доллар, November 17 коллыг 0.25 ам.доллараар зарахаар тооцсон байна. Харин авах хөлд January 10 путыг 0.49 ам.доллараар, January 18 коллыг 0.43 ам.доллараар худалдан авах хувилбар гаргав. Ингэснээр нийт цэвэр дебет 0.24 ам.доллар, өөрөөр хэлбэл нэг spread тутамд 24 ам.долларын өртөгтэй гэж тайлбарласан. Ийм бүтэц нь “айдас” хэвийн түвшин рүү буцвал богино хугацаанд зарсан талын премиумын орлого давуу болох хувилбарыг онилж байгаа хэрэг.

Эрсдэлийн тооцоонд нэг гэрээ 100 хувьцааг төлөөлдөг учраас дээд талын болон доод талын хамгийн их эрсдэлийг тус бүр 1.24 ам.доллар, өөрөөр хэлбэл 124 ам.доллар гэж гаргасан байна. Өөрөөр хэлбэл зөвхөн 24 ам.долларын анхны өртөгөөр “хязгаарлагдсан” мэт харагдавч, хоёр талдаа ижил хэмжээнд алдагдал хүлээх магадлалтайг тооцоонд нь шууд шингээжээ. Тайлангийн үеэр үнэлгээ огцом өөрчлөгдөх, эсвэл зах зээлийн чиглэл нэг тал руу хүчтэй шахагдах үед энэ бүтэц дээрх дарамт хурдан нэмэгдэх эрсдэлтэй.

Зах зээлийн сэтгэл зүй дээр нэмэх өнгө аясыг компанийн гүйцэтгэх захирлын өмнөх байр суурийн талаар дурдсан хэсэг өгч байна. Нийтлэлд түүнийг шүүмжлэгчдийг “мэлхий шиг” чанана гэж хэлдэг, мөн тэд “буруу хүнтэй оролдож байна” гэж хэлсэн гэж иш татжээ. Тайлан дөхөх тусам ийм хурц мэдэгдэл ч мөн савлагааны хүлээлтийг тэжээж, опционы үнэ дээрх айдас-премиумын хэлбэлзлийг улам мэдрэмтгий болгох эрсдэлтэй хэвээр байна.