Зах зээл AI-ийн өөдрөг дүр зурагтай зэрэгцэн мөчлөгийн төгсгөлийн дохио хуримтлуулж эхэллээ

Йоги Беррагийн “Орой эрт ирдэг” гэх ёгт санаа өнөөгийн зах зээлд яг таарч байна. AI-тай холбоотой өсөлт бодитой хэвээр ч мөчлөгийн төгсгөл рүү ойртож буйг сануулах дохио дотроос нь давхар хуримтлагдаж эхэллээ. Ашиг орлого хүчтэй байгаа атлаа индексийн өргөн хүрээний дэмжлэг суларч, сэтгэлзүй нь нэгэнт “бүх зүйл сайн” гэдэг тайлбараас урсаж гарах шинжтэй. Зах зээл өдөр тутмын хөдөлгөөнөөрөө тайван харагдавч, түүний цаадах эрсдэлийн үнэлгээ өөр тийш эргэж байна.

Хамгийн тод ялгарах зөрчил нь ашиг өсөлт ба үнийн хөдөлгөөний зөрүү. S&P 500 хоёрдугаар улиралд 30 хувиас дээш ашиг өссөн ч индекс зургаадугаар сарын оргилоосоо ердөө 2 хувиар өндөр байна. Үнэлгээний хэмжүүр ч “өндөр өсөлт бүгдийг халхална” гэдэг хүлээлтээс буцаж эхэлснийг харуулж, S&P 500-ийн форвард P/E нэг жилийн өмнөх 23-аас 19 болж агшив. Энэ нь өндөр ашгийн маржин үргэлжилж байгаа ч өсөлт удаашрах төлөв, мөн засгийн газрын бондын өгөөж өсч буйтай давхцаж байна.

Суурь эрэлтэд ч ан цав нэмэгдэж эхэлж буйг хэрэглээний зураглал өгүүлнэ. Хэрэглээ өндөр хэвээр байгаа ч бодит орлого инфляцаас хоцорч эхэлсэн тул зарим нь хуримтлалаа шавхаж хэрэглээг дэмжиж байна. Санхүүжилтийн өртөг өсөхийн хэрээр энэ “тэсвэр” урт удаан үргэлжлэх эсэх нь улам эмзэг асуулт болж байна. Нөгөө талд корпорацийн өрийн спредүүд сүүлийн долоо хоногуудад түүхэн бага түвшнээс өсөж, технологийн бондын гаргалт ба Treasury-ийн хэлбэлзэл эрсдэлийн дуршлыг шалгаж байна.

Мөнгөний бодлогын горим ч зах зээлд тавих дарамтыг нэмэхээр харагдаж байна. АНУ-ын Холбооны нөөцийн банк өнгөрсөн жилийн “даатгалын” хүү бууруулалтаас хүү өсгөх үйлдэл рүү шилжиж, зах зээл цаашид дахиад хэд нэмэгдүүлэх хүлээлттэй байна. Journey 1 Advisors-ийн Дийн Кернатт CNBC-д “АНУ-ын Сангийн яамны зах зээл эрсдэлгүй хөрөнгө гэхээсээ портфелийн эрсдэлийг өдөөж болзошгүй” гэж ярьсан нь энэ орчныг тодорхойлно. Тэр мөн SPX-д хувьцаануудын бодит хамаарал сүүлийн зургаан сард 4 хувь байсан нь индексийн хэлбэлзлийг намсгадаг гэж тэмдэглэжээ.

Гэхдээ дотоод ширүүн хөдөлгөөн аль хэдийн хүч авч буйг өргөн хүрээний үзүүлэлтүүд анхааруулж байна. S&P 500 өндөр түвшинд ойртсон өдрүүдэд ч 52 долоо хоногийн шинэ доод цэгт хүрэх хувьцааны тоо урьд өмнө байгаагүйгээр олширсон. S&P 500 зургаадугаар сарын 2-нд 7620-д дээд түвшин тогтоогоод хоёр сар хоёр өдөр нарийн хүрээнд хэлбэлзсэний дараа наймдугаар сарын 4-нд шинэ рекорд руу дөтлөсөн; наймдугаар сарын 4-ний 7700-ыг давсан хөдөлгөөнөөс хойш ихэнх хувьцааны гүйцэтгэл сул байна. Дундаж хувьцаа, Russell 2000, KBW Bank Index зэрэг нь 4-11 хувиар буурсан нь “индекс сайн байна” гэдэг өгүүлбэрийн цаана өөр дүр зураг байгааг харууллаа.

Энэ нөхцөлд том нэрс ч “аюулгүй бүс” биш гэдгийг хөрөнгө оруулагчид санаж эхэлжээ. Micron зургаадугаар сарын оргилоосоо 15 хувиар доор байгаа бол Nvidia зах зээлийн P/E болон Apple-тай харьцуулахад мэдэгдэхүйц хямд үнэлгээтэй байгаа нь болгоомжлол нэмэгдсэнийг示нэнэ. Macro Risk Advisors-ийн Жон Коловос санхүүгийн нөхцөл чангарч, кросс-ассет хэлбэлзлийн хүлээлт өссөний дараа өсөлтийн хандлага суларсан гэж үзэж, олон хувьцаанд хэт худалдсан дохио 8-10 хувийн уналтын дараахтай төстэй атлаа S&P 500 оргилоос ёроол хүртэл ойролцоогоор 3 хувиар л буурсныг онцолсон. Ned Davis Research-ийн Cycle Composite-тэй зэрэгцүүлэн Dow Jones Industrial Average-ын замналыг 2026 он хүртэлх мөчлөгийн зураглалтай харьцуулсан нь “тайван үе гэнэт эргэдэг” гэдэг анхааруулгыг улам тодруулж байна.

Хэрэв 2018 оны сүүлч шиг нөхцөл давтагдвал дотоод сулрал, санхүүгийн нөхцөлийн чангарлын хавсарсан нөлөөгөөр индекс огцом унах эрсдэл бий гэсэн сануулга зах зээлд үлдэж байна. Өнөөдрийн гол сорил нь AI-ын өсөлтийн түүх үргэлжилж болох ч түүн дээр суусан үнэлгээ, санхүүжилтийн өртөг, бондын хэлбэлзэл зэрэг олон фронт зэрэг шахаж эхэлсэн явдал. Тиймээс дараагийн алхам нь “өсөлт байна уу” гэдгээс илүү “өсөлт ямар үнээр, ямар өргөн хүрээнд” гэдэг асуултад зах зээл хэрхэн хариулахтай холбоотой болж байна.